原標題：中榮股份301223估值分析和申購建議分享
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一、公司介紹
（一）公司是一家以快速消費品、消費電子市場為主要領域，集研發、設計、生產、 銷售于一體的紙制印刷包裝解決方案供應商，為國內外高端客戶提供創意設計、 方案策劃、新技術應用、色彩管理及其他個性化需求配套解決方案。公司專注于 化妝品、口腔護理、個人及家庭護理、食品、保健品、醫藥、消費電子、煙草 制品、酒類、在線教育及電商等領域的紙制印刷包裝，產品主要包括折疊彩盒、 禮盒、促銷展示工具、電商包裝盒、智能包裝等。公司是印刷包裝行業少數獲評國家“智能制造試點示范項目”的企業之一， 并始終以研發新技術、新產品和提升智能制造水平作為發展的動力，通過產品的 不斷創新、先進技術的研發以及智能制造技術的應用，推動企業的持續發展。截 至報告期末，公司及下屬子公司擁有有效使用的專利 248 項，其中發明專利 16 項，外觀設計 2 項，實用新型專利 230 項。通過持續的研發和創新，公司已擁有 一批核心技術，涵蓋了智能制造技術、數字印刷技術、色彩管理技術、網絡印刷 技術、綠色環保包裝材料、綠色環保生產技術等多個符合行業未來技術發展趨勢 的新興領域。公司依托獨特的創意設計、快速響應的供應鏈體系和先進的生產工藝，持續 不斷滿足客戶多樣化需求，為客戶創造價值。公司已與十余家全球 500 強企業及 三十余家國內知名企業建立了合作關系，其中國際知名品牌客戶包括寶潔、好麗 友、瑪氏、飛利浦、雀巢、億滋、高露潔、好來化工、歐萊雅、英美煙草等，國 內知名品牌及客戶包括維達紙業、湯臣倍健、冷酸靈、安克、伊利、河北中煙等。
（二）公司是一家以快速消費品、消費電子市場為主要領域，集研發、設計、生產、 銷售于一體的紙制印刷包裝解決方案供應商，為國內外高端客戶提供創意設計、 方案策劃、新技術應用、色彩管理及其他個性化需求配套解決方案。公司專注于 化妝品、口腔護理、個人及家庭護理、食品、保健品、醫藥、消費電子、煙草 制品、酒類、在線教育等領域的紙制印刷包裝，產品主要包括折疊彩盒、禮盒、 促銷展示工具、電商包裝盒、智能包裝等。紙制印刷包裝物主要功能是為產品提 供外觀美化、品牌宣示、功能說明以及運輸保護等。
（三）公司的主營業務收入構成情況如下：
二、行業和競爭
（一）隨著全球經濟發展，特別是現代商業、物流產業的快速發展，印刷包裝行業 在全球范圍持續、穩定增長。根據 Smithers Pira 公司（國際知名的印刷行業信息 調查公司）發布的《包裝的未來：到 2030 年的長期戰略預測》的報告，預測世 界包裝行業產值將保持持續增長，總產值規模將從 2019 年的 9,147 億美元上升 到 2030 年的 1.13 萬億美元。紙包裝是最常用的包裝材料之一，根據研究和市場公司（Research and Markets）發布的全球紙和紙板包裝市場報告數據顯示，2017 年全球紙和紙板包 裝市場規模為 1,750 億美元，預計將保持 4.8%的年復合增長率，到 2026 年紙和 紙板包裝市場規模將達到 2,668.8 億美元。隨著低碳、環保、綠色、循環經濟概念的普及，紙包裝逐漸成為包裝行業的 主力軍，中國包裝聯合會《中國包裝行業年度運行報告（2021 年度）》數據顯示， 2021 年全國包裝行業規模以上企業實現主營業務收入 12,041.81 億元，同比增長 16.39%。其中，紙和紙板包裝行業規模以上企業主營業務收入 3,192.03 億元，同 比增長 13.56%，占整體包裝行業主營業務收入的比重達到 26.51%。2019 年全國 包裝行業完成利潤總額 710.56 億元，同比增長 13.52%。在我國印刷包裝行業的細分市場領域，紙制印刷包裝占據了最大的市場份額。隨著我國社會經濟的不斷發展，紙制印刷包裝產品正向精細、精致、精品方向發 展，包裝產品的品種和特性也趨向多樣化、功能化和個性化。近年國家大力實施 包裝減量化的政策要求，因紙包裝材料的輕質便捷、印刷適應性強等特性，紙制 印刷包裝相較其他印刷包裝的競爭優勢更加明顯，其市場競爭力將會逐步增強， 應用領域也將愈加廣泛。
（二）紙制印刷包裝企業因下游客戶分布于不同市場，產品需求差異較大。發行人 主要專注于快速消費品和消費電子市場，主要產品為折疊彩盒和禮盒。考慮可比 公司需要能夠取得較多的公開市場信息，發行人將已在境內上市的企業作為可比 公司篩選范圍。發行人從 wind 中導出所有 A 股上市企業的經營范圍和主營產品， 篩選經營范圍包含“印刷”關鍵字，主營產品包括“盒”關鍵字的所有企業。國 內擁有相似下游客戶或產品的上市公司包括裕同科技、吉宏股份、勁嘉股份、環 球印務、翔港科技；通過發行人市場調研了解到，國外擁有相似下游客戶應用市 場或產品的公司包括斯道拉恩索集團和美普森。
三、特別風險
公司的直接材料主要為白板紙、白卡紙等原紙制品。報告期內，公司直接材 料成本占主營業務成本的比例分別為 68.57%、66.39%和 66.24%。隨著去產能、供給側改革等政策的不斷推進，環保政策持續趨嚴，落后產能 逐步被淘汰，加上國內近幾年對進口廢紙（白板紙主要的生產材料）的政策趨嚴， 2021 年起實施禁止進口廢紙政策，且 2020 年初爆發的新冠肺炎疫情對全球經濟 和產業格局產生了重大影響，紙品價格在報告期內出現較大幅度波動。2020 年 7 月以來，公司主要原材料紙張價格開始持續上漲，盡管 2021 年 4 起價格開始有所回落，但全年平均價格仍處于較高水平。原材料價格的變化對公 司毛利率影響較大，若銷售價格等其他因素不變，在發行人完全無法將原材料價 格上漲傳遞至下游客戶的情況下，紙張價格每上漲 1%，公司的毛利率將下降約 0.30%。雖然公司與主要客戶合作時間較長，也存在一定的調價機制，但是若公司無 法將原材料價格上漲的影響及時并全部轉嫁至下游客戶，短期內將影響公司生產 成本，造成公司產品毛利率的波動，進而對公司的經營情況構成較大影響。
四、募投項目
五、財務情況
1.報告期內：
2.基于公司目前的經營狀況和市場環境，公司預計 2022 年 1-9 月業績情況如 下：
六、無風個人的估值和申購建議總結：
中榮印刷集團股份有限公司作為國內優秀的印刷包裝一體化解決方案供應商，主要產品是折疊彩盒、下游為快速消費品和消費電子等領域的企業，產品海外出口占比較高，客戶性質主要是日化和食品行業，公司業績穩定質地還可以，但是后期業績沒有爆發力，短線給予48億左右估值，新股情緒不好不排除破發風險，建議謹慎申購。
溫馨提示：對于新股預測表的價格，無風重點是指開盤價或者開板價，不是指開盤后跌到這個位置。從炒作情緒來說，高開低走太傷人氣，就算高開了跌到某個價位也不建議接盤，除非莊占比資金介入量明顯暴增。預測表是看重公司上市前的財務質地和行業前景，新股后期有波動是正常的，個人看法會隨著資金的喜好和題材的發酵而改變前期觀點（請關注本號每天復盤，會更新不同的估值分析觀點），請謹慎和理性參考，本文內容不做任何投資建議，據此操作風險自理。返回搜狐，查看更多
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