原標(biāo)題：煒岡科技001256估值分析和申購建議分享

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一、公司介紹

（一）自設(shè)立以來，公司一直從事標(biāo)簽印刷設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括間歇式PS版商標(biāo)印刷機(jī)（膠印）、機(jī)組式柔性版印刷機(jī)等印中設(shè)備及模切機(jī)等印后設(shè)備，廣泛應(yīng)用于日化、酒類（葡萄酒、白酒等）、食品飲料、藥品、家用電器、防偽、票務(wù)、電子產(chǎn)品等領(lǐng)域的標(biāo)簽印刷。公司印刷設(shè)備在印刷精度、穩(wěn)定性、印刷速度等方面得到了客戶廣泛認(rèn)可，持續(xù)推出適應(yīng)市場(chǎng)和客戶需求的技術(shù)革新，在產(chǎn)品使用效率和穩(wěn)定性方面長(zhǎng)期保持領(lǐng)先。公司整合燙金、模切、上光、覆膜、分切、復(fù)合等多種選配功能，并按照客戶需要進(jìn)行定制化開發(fā)，在滿足客戶需求的同時(shí)降低了客戶投資及使用成本。2020年，公司新研發(fā)了組合式高速全輪轉(zhuǎn)（套筒）膠印機(jī)，可以同時(shí)進(jìn)行標(biāo)簽印刷及包裝印刷，公司產(chǎn)品類型借此實(shí)現(xiàn)從窄幅向中寬幅印刷設(shè)備的擴(kuò)充，產(chǎn)品應(yīng)用從標(biāo)簽印刷擴(kuò)展到了包裝印刷領(lǐng)域。

（二）印刷機(jī)械可分為印前設(shè)備、印中設(shè)備和印后設(shè)備，目前大規(guī)模使用的現(xiàn)代有版印刷設(shè)備根據(jù)工藝分類主要可分為凹版印刷機(jī)、凸版印刷機(jī)（柔性版印刷機(jī)）、平版印刷機(jī)（膠版印刷機(jī)）和絲網(wǎng)印刷機(jī)。公司成立以來主要生產(chǎn)標(biāo)簽印刷設(shè)備，主要產(chǎn)品包括組合式高速全輪轉(zhuǎn)（套筒)膠印機(jī)、間歇式PS版商標(biāo)印刷機(jī)（膠印）、機(jī)組式柔性版印刷機(jī)及其他設(shè)備。

（三）公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況如下：

二、行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)

（一）據(jù)國(guó)際知名調(diào)研公司Report Linker預(yù)測(cè)，2020年全球印刷機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模為189億美元，到2027年預(yù)計(jì)將達(dá)到250億美元，2020-2027年期間將以4%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。改革開放以來，隨著我國(guó)科學(xué)技術(shù)水平的快速發(fā)展，印刷設(shè)備也在不斷創(chuàng)新和完善，越來越多先進(jìn)技術(shù)應(yīng)用在印刷設(shè)備制造業(yè)，極大的促進(jìn)了行業(yè)的進(jìn)步和發(fā)展。同時(shí)印刷行業(yè)的迅速發(fā)展帶動(dòng)了作為其上游行業(yè)的印刷設(shè)備制造業(yè)的加速前進(jìn)。近年來，在國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)和支持下，我國(guó)印刷設(shè)備制造企業(yè)通過吸收國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和堅(jiān)持自主創(chuàng)新，在生產(chǎn)技術(shù)方面得到了快速發(fā)展，少數(shù)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)已接近或達(dá)到國(guó)外先進(jìn)水平，并具備較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。與國(guó)外同檔次的印刷設(shè)備相比，國(guó)產(chǎn)印刷設(shè)備性能、質(zhì)量不斷提高以及產(chǎn)品價(jià)格的優(yōu)勢(shì)推動(dòng)了國(guó)產(chǎn)設(shè)備的出口，在2016年首次實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差。根據(jù)中國(guó)印刷及設(shè)備器材工業(yè)協(xié)會(huì)歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)印刷設(shè)備進(jìn)出口總額為44.30億美元，其中進(jìn)口19.71億美元，出口24.59億美元，2010-2019年期間，我國(guó)印刷設(shè)備出口金額年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.6%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2020年國(guó)內(nèi)印刷裝備進(jìn)口17.74億美元，其中，印前設(shè)備進(jìn)口0.51億美元、印中設(shè)備進(jìn)口15.36億美元、印后設(shè)備進(jìn)口1.87億美元。2020年國(guó)內(nèi)印刷裝備出口總值達(dá)22.14億美元，其中，印前設(shè)備出口1.36億美元、印中設(shè)備12.45億美元、印后設(shè)備8.33億美元。未來，隨著“一帶一路”合作倡議的持續(xù)推進(jìn)以及產(chǎn)品性價(jià)比的不斷提升，我國(guó)印刷設(shè)備出口需求將進(jìn)一步提升。

公司新研發(fā)了組合式高速全輪轉(zhuǎn)（套筒）膠印機(jī)，可以同時(shí)進(jìn)行標(biāo)簽印刷及中幅包裝印刷，產(chǎn)品應(yīng)用從標(biāo)簽印刷擴(kuò)展到了包裝印刷領(lǐng)域。與標(biāo)簽印刷行業(yè)相比，包裝印刷因其應(yīng)用領(lǐng)域更廣、附加值更高，故具備更大的市場(chǎng)空間和更深的發(fā)展?jié)摿Α０b印刷是指以各種包裝材料為載體的印刷，在包裝上印制裝飾性花紋、圖案或者文字，以此來凸顯產(chǎn)品的特色、提升產(chǎn)品的吸引力，同時(shí)還能通過印刷內(nèi)容傳遞信息，達(dá)到增加產(chǎn)品銷量的目的。作為印刷行業(yè)占比最高的市場(chǎng)領(lǐng)域，包裝印刷廣泛服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)民生領(lǐng)域，如食品、日化、電子、煙酒、醫(yī)藥、服裝、快遞等，其行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不僅與下游服務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r息息相關(guān)，還與作為其上游產(chǎn)業(yè)如造紙、包裝印刷設(shè)備制造等相關(guān)。膠印設(shè)備經(jīng)過一個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，經(jīng)歷了機(jī)械化、自動(dòng)化、智能化、聯(lián)線化和數(shù)字化的發(fā)展過程。在自動(dòng)化方面，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)包括自動(dòng)換版、自動(dòng)清洗、自動(dòng)調(diào)版、自動(dòng)供墨、潤(rùn)滑油自動(dòng)降溫、自動(dòng)定點(diǎn)潤(rùn)滑系統(tǒng)、出墨輥?zhàn)詣?dòng)降溫等創(chuàng)新。在智能化創(chuàng)新方面，出現(xiàn)印刷質(zhì)量智能剔除、故障智能識(shí)別、紙張智能定位、自動(dòng)套印等技術(shù)。在聯(lián)線化方面，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)聯(lián)線專色印刷、翻轉(zhuǎn)印刷、UV上光、烘干、冷燙印、打碼、鐳射等技術(shù)。在數(shù)字化方面，印前制版已經(jīng)從模擬照相、激光照排，發(fā)展到數(shù)字直接制版。膠印設(shè)備普遍設(shè)置了顯示屏（觸摸屏），大部分印刷過程的操作實(shí)現(xiàn)中央計(jì)算機(jī)管理，印前、印刷和印后的紙張規(guī)格設(shè)置實(shí)現(xiàn)共享，水墨參數(shù)具備記憶功能，隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)、光纖傳導(dǎo)技術(shù)以及數(shù)字與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，數(shù)字技術(shù)在膠印機(jī)上的運(yùn)用越來越廣泛。2015-2019年，國(guó)內(nèi)膠印機(jī)年進(jìn)口值由6.34億美元增長(zhǎng)到7.43億美元，年平均增長(zhǎng)率4.0%，2020年國(guó)內(nèi)膠印機(jī)進(jìn)口6.14億美元(1,253臺(tái))；2015-2019年國(guó)內(nèi)膠印機(jī)年出口由0.71億美元提高到1.09億美元，年平均增長(zhǎng)率11.3%，2020年國(guó)內(nèi)膠印機(jī)出口9,323.94萬美元(1972臺(tái))。2020年國(guó)內(nèi)膠印機(jī)出口的主要目的地有越南、日本、美國(guó)、德國(guó)、土耳其、印度。

隨著全球柔印市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，柔印工藝在國(guó)內(nèi)諸多行業(yè)人士的努力下日趨成熟，推動(dòng)了柔印在國(guó)內(nèi)印刷市場(chǎng)的快速發(fā)展。自中國(guó)加入國(guó)際世貿(mào)組織以來，許多國(guó)際知名企業(yè)開始進(jìn)駐國(guó)內(nèi)，中國(guó)也因此成為世界加工基地，但這些國(guó)際知名企業(yè)要求幾乎所有印刷品都要采用柔印，這一要求無疑增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)印刷企業(yè)投資柔印的決心。經(jīng)過30多年的發(fā)展，國(guó)產(chǎn)柔印機(jī)裝機(jī)量也逐年遞增，國(guó)產(chǎn)柔印品牌優(yōu)勢(shì)已逐步形成。近年來，隨著國(guó)家環(huán)保政策的不斷推進(jìn)、柔性版印刷技術(shù)的提高，我國(guó)柔性版印刷市場(chǎng)迎來了良好的發(fā)展契機(jī)，柔性版印刷在瓦楞紙箱、標(biāo)簽、無菌液體包裝、紙杯紙袋、餐巾紙等領(lǐng)域已有了相當(dāng)廣泛的應(yīng)用，逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。在軟包裝印刷和書刊印刷領(lǐng)域，柔性版印刷也開始占據(jù)一席之地，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭和發(fā)展?jié)摿Α难b機(jī)量來看，我國(guó)運(yùn)用最為普及的機(jī)組式柔性版印刷機(jī)裝機(jī)量呈現(xiàn)出逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。根據(jù)科印傳媒出版的《印刷技術(shù)》雜志對(duì)我國(guó)柔性版印刷裝機(jī)量的調(diào)查數(shù)據(jù)，截至2020年6月底，我國(guó)共安裝機(jī)組式柔性版印刷機(jī)2,989臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.1%，自2006年《印刷技術(shù)》雜志開展調(diào)查以來，我國(guó)機(jī)組式柔性版印刷機(jī)裝機(jī)量已連續(xù)12年實(shí)現(xiàn)“增量過百”，連續(xù)4年增量超過200臺(tái)：2006-2020年，我國(guó)機(jī)組式柔性版印刷機(jī)裝機(jī)量從484臺(tái)快速上升至2,989臺(tái)，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.9%。

在新的發(fā)展時(shí)期，大規(guī)模印刷產(chǎn)品集中在教科書印刷和包裝印刷，而包裝印刷具有較高的增長(zhǎng)率，因此包裝印刷設(shè)備前景廣闊。包裝印刷的環(huán)境保護(hù)和綠色印刷包裝設(shè)備創(chuàng)新開發(fā)，將成為印刷包裝業(yè)和設(shè)備制造企業(yè)發(fā)展的主旋律。數(shù)字化技術(shù)已經(jīng)滲透到經(jīng)濟(jì)發(fā)展各個(gè)領(lǐng)域，傳統(tǒng)印刷包裝產(chǎn)品的印前、印刷和印后三階段劃分已被數(shù)字化技術(shù)所串聯(lián)：網(wǎng)絡(luò)化又將印刷包裝產(chǎn)品從接單到交付與企業(yè)內(nèi)部的流程相連接，形成整體的計(jì)算機(jī)管理和作業(yè)網(wǎng)絡(luò)，裝備制造要適應(yīng)現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展。因此，被數(shù)字化所連接的印刷包裝產(chǎn)品制作的三個(gè)階段應(yīng)該被看成是一個(gè)統(tǒng)一的系統(tǒng)，由環(huán)保化、數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化、自動(dòng)化技術(shù)進(jìn)行貫穿和連接，這是未來發(fā)展的方向。

（二）我國(guó)標(biāo)簽印刷設(shè)備制造業(yè)起步較晚，除發(fā)行人外，標(biāo)簽印刷設(shè)備制造行業(yè)內(nèi)其他主要企業(yè)大部分為國(guó)外廠商，包括德國(guó)海德堡、瑞士捷拉斯、意大利歐米特、日本太陽、丹麥紐伯泰、美國(guó)麥安迪等，國(guó)內(nèi)的萬杰科技(871827.NQ)、東莞源鐵也具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)上市公司中，屬于印刷包裝設(shè)備制造行業(yè)的發(fā)行人可比公司有宏華數(shù)科(688789.SH)、長(zhǎng)榮股份(300195.SZ)及達(dá)意隆(002209.SZ)。

三、特別風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，公司存貨賬面價(jià)值增長(zhǎng)較快，報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為11,045.91萬元、13.826.33萬元、16,158.79萬元和14,903.40萬元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別19.72%、25.39%、23.99%和21.55%。隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，存貨可能繼續(xù)增加。若公司不能對(duì)存貨進(jìn)行有效管理或因市場(chǎng)環(huán)境變化、產(chǎn)品更新迭代導(dǎo)致存貨跌價(jià)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

四、募投項(xiàng)目

五、財(cái)務(wù)情況

1.報(bào)告期內(nèi)：

2.

六、無風(fēng)個(gè)人的估值和申購建議總結(jié)：

公司一直從事標(biāo)簽印刷設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于日化、酒類(葡萄酒、白酒等)、食品飲料、藥品、家用電器、防偽、票務(wù)、電子產(chǎn)品等領(lǐng)域的標(biāo)簽印刷，公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率還算不錯(cuò)，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，后期爆發(fā)力不強(qiáng)，短線給予30億左右估值，建議積極申購。

說明：對(duì)于新股預(yù)測(cè)表的價(jià)格，無風(fēng)重點(diǎn)是指開盤價(jià)或者開板價(jià)，不是指開盤后跌到這個(gè)位置。從炒作情緒來說，高開低走太傷人氣，就算高開了跌到某個(gè)價(jià)位也不建議接盤，除非莊占比資金介入量明顯暴增。預(yù)測(cè)表是看重公司上市前的財(cái)務(wù)質(zhì)地和行業(yè)前景，新股后期有波動(dòng)是正常的，個(gè)人看法會(huì)隨著資金的喜好和題材的發(fā)酵而改變前期觀點(diǎn)（請(qǐng)關(guān)注本號(hào)每天復(fù)盤，會(huì)更新不同的估值分析觀點(diǎn)）。新股申購建議分為四種（1.積極申購2.一般申購3.謹(jǐn)慎申購4.不建議申購，前面兩種情況個(gè)人會(huì)申購，后面兩種情況個(gè)人不申購）。請(qǐng)謹(jǐn)慎和理性參考，本文內(nèi)容不做任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自理。返回搜狐，查看更多

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