7月12日，福建南王環(huán)保科技股份有限公司遞交創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書申報(bào)稿。據(jù)此，該公司擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO上市，公司首次公開擬發(fā)行股票數(shù)量不超過4878萬股，全部為新股發(fā)行，公司股東不公開發(fā)售股份。公司本次擬投資項(xiàng)目的投資總額為6.4億元，擬投入募資6.27億元，主要募投項(xiàng)目是年產(chǎn)22.47億個(gè)綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目以及紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項(xiàng)目。

招股書顯示，福建南王環(huán)保科技股份有限公司主營業(yè)務(wù)為紙制品包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，設(shè)立以來公司的主營業(yè)務(wù)、主要產(chǎn)品、主要經(jīng)營模式均未發(fā)生重大變化。2019年、2020年、2021年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別是6.91億元、8.48億元、11.95億元，同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別是6400.18萬元、6615.27萬元、8401.52萬元。其中，報(bào)告期內(nèi)，環(huán)保紙袋銷售業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比例為51.27%、56.12%和56.4%，為公司收入和利潤的主要來源。

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招股書信披“變臉”

此次IPO，南王科技擬募集資金為62,680.01萬元，將分別投入至年產(chǎn)22.47億個(gè)綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目（下稱：綠色環(huán)保項(xiàng)目）和紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項(xiàng)目（下稱：紙制品項(xiàng)目）。

據(jù)環(huán)評文件，綠色環(huán)保項(xiàng)目預(yù)計(jì)2021年3月建設(shè)，2022年6月開始投產(chǎn)，而最新版招股書顯示，綠色環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)周期為24個(gè)月，比環(huán)評文件多9個(gè)月。且紙制品項(xiàng)目的實(shí)施主體為子公司湖北南王環(huán)保科技有限公司（下稱：湖北南王），而湖北南王實(shí)繳資本為3,834.00萬元，注冊資本尚未實(shí)繳完畢。

此外，南王科技還與多個(gè)社保繳納人數(shù)為0的企業(yè)進(jìn)行合作。

福建三霖建設(shè)有限公司（下稱：三霖建設(shè)）為南王科技重要合同的合作方，據(jù)企信網(wǎng)顯示，三霖建設(shè)2020年員工社保繳納人數(shù)為0人。

2018-2021年6月（下稱：報(bào)告期），福建袋王包裝有限公司（下稱：福建袋王）一直為南王科技前五大經(jīng)銷商之一。據(jù)企信網(wǎng)顯示，報(bào)告期內(nèi)，福建袋王社保繳納人數(shù)始終為0人。

香河宸楓勞務(wù)服務(wù)有限公司為南王科技2020年的第四大勞務(wù)外包單位，據(jù)企信網(wǎng)顯示，2020年其社保繳納人數(shù)為0人，作為一家勞務(wù)服務(wù)公司竟然無人繳納社保，其開展業(yè)務(wù)的真實(shí)性或值得關(guān)注。

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產(chǎn)品價(jià)格不斷下跌，盈利能力難題待解

或許也正因如此，南王科技的產(chǎn)品售價(jià)和毛利率才會(huì)一而再再而三的下跌。

招股書顯示，2019-2021年間，南王科技環(huán)保紙袋的平均售價(jià)分別為61.93元/百個(gè)、50.96元/百個(gè)和47.72元/百個(gè)，食品包裝的平均售價(jià)也分別為10.41元/百個(gè)、10.05元/百個(gè)和9.42元/百個(gè)，都在逐年下滑。

這直接導(dǎo)致了南王科技毛利率水平的降低。在對環(huán)保紙袋和食品包裝的毛利率進(jìn)行分析時(shí)，機(jī)會(huì)寶發(fā)現(xiàn)，不論是環(huán)保紙袋還是食品包裝，在2019-2021年間，產(chǎn)品銷售單價(jià)的下降幅度整體都高于成本的下降幅度，尤其是環(huán)保紙袋，銷售單價(jià)已經(jīng)由2019年的61.93元/百個(gè)降至2021年的47.72元/百個(gè)。

基于此，2019-2021年，南王科技的主營業(yè)務(wù)毛利率(不含“運(yùn)輸裝卸費(fèi)”)分別為26.91%、25.18%和23.34%，賬面毛利率更是分別低至26.91%、21.06%和19.14%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平。

不僅如此，和其他的紙制品包裝企業(yè)一樣，由于缺乏對上游原材料價(jià)格波動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，原紙價(jià)格的波動(dòng)也是懸在南王科技頭上的一把達(dá)摩克里斯之劍。招股書顯示，2018~2021年，直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為76.15%、71.99%和71.99%，而據(jù)敏感性分析，原紙價(jià)格每上漲10%，將會(huì)導(dǎo)致南王科技的毛利率下降4.34個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，我們還發(fā)現(xiàn)，若按地區(qū)進(jìn)行劃分，南王科技外銷的毛利率其實(shí)遠(yuǎn)高于內(nèi)銷的毛利率；而按照銷售模式進(jìn)行劃分，企業(yè)經(jīng)銷模式下的毛利率則高于直銷。

但是，不論是外銷還是經(jīng)銷，在2019~2021年間，南王科技通過其實(shí)現(xiàn)的收入占比都在逐年下滑。與此同時(shí)，南王科技也沒有建立起成熟的經(jīng)銷體系，對渠道的掌控力相對較弱。招股書顯示，南王科技的經(jīng)銷商實(shí)質(zhì)為貿(mào)易商，公司未與其簽訂經(jīng)銷協(xié)議，對他們也不存在銷售區(qū)域劃分、制定年度銷售目標(biāo)、銷售價(jià)格指導(dǎo)、返利或獎(jiǎng)勵(lì)等相關(guān)的合作條款或約定，經(jīng)銷客戶自主采購、自主定價(jià)、自主銷售，與直銷客戶特點(diǎn)相近。

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編輯、排版：博尚新財(cái)編輯部

圖片：網(wǎng)絡(luò)搜集

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